潘建飛：“差別紅利稅”是個(gè)不成熟的方案
財(cái)政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)在11月17日發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施上市公司股息紅利差別化個(gè)人所得稅政策有關(guān)問(wèn)題的通知》的差別紅利稅實(shí)施方案，實(shí)施日期為2013年1月1日。
政策的初衷可能有兩個(gè)：一個(gè)是抑制短期買賣行為；一個(gè)是抑制股價(jià)的下跌。
第一個(gè)初衷，在某種程度是違背市場(chǎng)規(guī)律的。市場(chǎng)的參與者形形色色，監(jiān)管者不應(yīng)通過(guò)政策進(jìn)行選擇，市場(chǎng)中有長(zhǎng)期交易者也有短期交易者他們共同構(gòu)成了這個(gè)市場(chǎng)。只要這個(gè)市場(chǎng)是相對(duì)有效的市場(chǎng)，統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示所有短期投資者的平均回報(bào)是不會(huì)高于長(zhǎng)期投資者的。而且短期投資者的構(gòu)成中有一部分很可能是一些技術(shù)流派的投資者或者對(duì)沖型的投資者，這些類型的投資者的參與在某種程度上是市場(chǎng)的有效補(bǔ)充，是提升市場(chǎng)有效性的重要手段；而且有足夠多的短期投資者是保持市場(chǎng)整體流動(dòng)性的一個(gè)重要保障，也是市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的重要?jiǎng)恿?。通過(guò)稅收的方式給這部分投資者制造劣勢(shì)地位的做法并不見(jiàn)得有多聰明。
在這個(gè)初衷上，監(jiān)管層更需要做的是嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易和散布虛假信息交易，加強(qiáng)上市企業(yè)的信息披露規(guī)范，提高市場(chǎng)的有效性。
第二個(gè)初衷，與引導(dǎo)價(jià)值投資的愿望相悖。短期交易不可能會(huì)抑制股價(jià)的下跌，也無(wú)助于股票價(jià)格的上漲。買和賣是對(duì)應(yīng)的，如果抑制了賣就一定會(huì)抑制買。
一種情況是由于短期資金的性質(zhì)，短期資金的賣出往往是下次買入的資金來(lái)源；另一種情況是未來(lái)市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)這樣一個(gè)場(chǎng)景：某家上市公司在大比例分紅前出現(xiàn)下跌，原因是短期資金選擇在分紅前將股票賣出以避稅，也可能是選擇避開(kāi)分紅前買入交易如果對(duì)于未來(lái)處于搖擺時(shí)，亦有可能在分紅前賣出或分紅后買入，以避免未來(lái)的交易決策可能會(huì)加大交易的成本（納稅）。這無(wú)異于政策性的造成潮涌現(xiàn)象。這在某種程度上還會(huì)成為績(jī)優(yōu)股票的一個(gè)交易障礙，與引導(dǎo)價(jià)值投資的初衷相悖，更與政策剛推出時(shí)市場(chǎng)對(duì)政策原本的解讀背道而馳。
在這個(gè)初衷上，監(jiān)管部門應(yīng)該統(tǒng)一稅率，完善包括資本利得稅、股息紅利稅在內(nèi)各稅種的統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)的稅收制度建設(shè)。
政策公布之初市場(chǎng)一片叫好聲，也有部分人士認(rèn)為中國(guó)股市盈利能力不強(qiáng)，分紅有限，影響不大。然而市場(chǎng)和政策制定者都未曾想到差別化紅利稅的另一面有多么的不成熟。